Global Social Venture Competition, promossa in Italia da ALTIS (Università Cattolica di Milano)

l’Associazione IBAN quest’anno è stata coinvolta nell’edizione 2009 della Global Social Venture Competition, promossa in Italia da ALTIS (Università Cattolica di Milano).

Si tratta di un concorso internazionale che intende favorire e sponsorizzare nuove imprese a forte rilevanza sociale (social venture). L’iniziativa prevede una prima selezione sul territorio nazionale in cui saranno scelte e premiate le migliori proposte per nuove social venture

Le social venture candidabili (siano esse profit o non profit) devono essere finanziariamente sostenibili e includere parametri quantificabili di impatto sociale e/o ambientale coerenti con l e rispettive mission.

IBAN è rappresentata in questa manifestazione dal Socio Dario Caleffi, che è membro della Giuria di selezione che valuterà le migliori proposte di business presentate.

Chi fosse a conoscenza di start-up che possano partecipare a questa Business Plan competition, è invitato a proporre le candidature. In particolare start-up il cui progetto di impresa sia in grado di generare benefici di ordine sociale e ambientale quali ad esempio:

–      Copertura di particolari bisogni della collettività

–        Prodotti/servizi destinati a categorie di clienti svantaggiati

–        Ricadute sociali di rilievo per la comunità locale

–        Occupazione in contesti ad alto tasso di disoccupazione

–        Sviluppo di competenze in un contesto caratterizzato da bassa specializzazione

–        Impatti positivi sui livelli di salute e sicurezza

–        Utilizzo di tecnologie a basso impatto ambientale

–        Valorizzazione di risorse residue di altri processi altrimenti non riciclabili

–        Prodotti o processi relativi al settore delle clean-technologies

–        Utilizzo o produzione di energia rinnovabile

qui puoi scaricare la brochure del concorso: gsvc-brochure-090915

La scadenza per la presentazione dell’Executive Summary e’ il 30 Ottobre p.v.

La brouchure in allegato ed il sito della competizione, www.gsvc.it forniscono ulteriori informazioni sia sull’evento che sulle modalità specifiche per le candidature.

Le principali sezioni che l’elevator pitch dovrebbe avere sono:

L’idea – la prima parte dovrebbe contenere una breve presentazione e la descrizione della business idea in modo da catalizzare immediatamente l’interesse dell’interlocutore. Il Business Angel è interessato a conoscere l’applicazione pratica del progetto, ai bisogni che il prodotto / servizio si prefigge di soddisfare, all’opportunità di business e alle caratteristiche del proponente.

Backgruond del progetto – nella seconda sezione è opportuno riferire alle competenze disponibili nel team del progetto, la reputazione del management, eventuali risultati ottenuti, esperienze del team in progetti affini. Inoltre è importante soffermasi su eventuali premi ricevuti, collaborazioni accademiche in essere, ottenimento di fondi pubblici, dimostrazioni d’interesse da parte di altri investitori (anche non Business Angel). Per chiudere questa sezione comunicare la quota di capitale messa disposizione dall’imprenditore.

Il modello di business – il focus di questa sezione è sul vantaggio competitivo del proprio business model, evidenziando differenze rispetto quello proposto dai competitors, indicando la difendibilità e la riproducibilità del modello (eventuali barriere d’ingresso) nei confronti dei concorrenti (brevetti, marchi registrati, copyright). Nella slide andrà inoltre indicata la dimensione del mercato di riferimento, il suo stato, la concentrazione ed i tassi di crescita attesi. Indispensabile l’utilizzo dei grafici.

Prospettive future – la quarta sezione rappresenta la strategia di crescita della società, rappresentando le linee guida di evoluzione, giustificando i tassi di crescita del business in rapporto all’arena competitiva di riferimento. L’interesse sarà inevitabilmente  richiamato dall’analisi dei rischi, dalle strategie operative, dall’eventuale posizionamento internazione. In questa sezione dovrà essere indicato quale intervento è richiesto al Business Angel (finanziario o industriale).

Financing – I dati finanziari devono essere organizzati in modo da dimostrare la profittabilità del progetto. L’idea è quella di illustrare un percorso di profittabilità nell’arco di un periodo temporale tra i tre e cinque anni.  Le principali voci da esporre sono quelle del conto economico, dello stato patrimoniale e dei flussi di cassa.  In questa sezione andrà inoltre indicata la somma richiesta all’investitore, ripartita specificando il timing e la ripartizione in linea con le esigenze del business al raggiungimento di predeterminate milestones.  Nel caso siano già stati raccolti dei capitali ne andrà esposta la composizione, altrimenti è utile redigere una realistica struttura finanziaria prospettica. Utile anche individuare possibili strategie di way out definendole su orizzonte temporale credibile.

Consiglio di chiudere lìelevator pitch con poche frasi che sintetizzino i motivi per cui il Business Angel dovrebbe investire nel progetto proposto.

Dando per scontata la validità dell’idea imprenditoriale, è fondamentale saperla presentare efficacemente all’investitore. Nella presentazione l’imprenditore deve dimostrare d’essere credibile, di possedere le competenze necessarie, di avere aspettative realistiche e adeguati doti di leadership; il tutto mantenendo un approccio trasparente e carico di passione.

Gli strumenti da utilizzare in questa fase sono due: l’elevator pitch ed il business plan.

Abbiamo già avuto modo di parlare approfonditamente del business plan, vediamo quindi l’elevatore pitch:

Il tempo di una corsa in ascensore per trasmettere essenzialmente due concetti: passione e profittabilità del business.

Una buona idea in proposito è l’applicazione della regola 10/10/30: la presentazione dovrebbe durare 10 minuti, descritta in 10 slide, usando una dimensione dei caratteri di 30 punti. Questi limiti impongono la ricerca di concetti brevi, essenziali che siano in grado di rappresentare rapidamente il business.

Nei prossimi post andremo in profondità, considerando i singoli aspetti dell’elevator pitch

Una delle principali motivazioni che spingono il Business Angel a sostenere progetti imprenditoriali innovativi è la possibilità di monetizzare una significativa plusvalenza al momento dell’uscita dalla compagine azionaria della società.

E’ importante che l’imprenditore non sottovaluti questo aspetto, evitando di confondere il Business Angel con la figura del socio tradizionale o peggio con la figura del benefattore.

Le strategie di uscita sono sostanzialmente quattro:

1)      Trade Sale – consiste nella vendita della propria partecipazione ad un’altra società

2)      La vendita della partecipazione ad altro investitore finanziario, solitamente un Ventur Capitalist

3)      Sell Back – consiste nel riacquisto della partecipazione posseduta dal Business Angel da parte dell’imprenditore o del management (MBO o MBI)

4)      La quotazione al MAC o in Borsa

Quest’ultima tipologia è assai rara in quanto solitamente l’azienda non ha ancora le dimensioni per essere quotata al momento dell’uscita del Business Angel.

Solitamente il momento d’uscita del Business Angel dal capitale dell’impresa non è predeterminato, ma è funzione dello sviluppo della società. Ciò nonostante è auspicabile che già nelle prime fasi vengano analizzate le strategie di way-out ed i tempi di realizzo, in modo da pianificare al meglio anche questa delicata fase.

L’attività di monitoraggio post investimento è regolata dal tipo di rapporto che si è deciso di formalizzare tra imprenditore e Business Angel (attivo o passivo) e dall’esigenza di specifiche competenze manageriali per la gestione del progetto.

Lo scopo degli accordi è quello di stabilire in modo chiaro ed inequivocabile i rapporti di forza all’interno della società; gli strumenti utilizzati per questo scopo sono due: lo statuto ed i patti parasociali.

Lo statuto – contiene le norme ed i patti sottoscritti dagli azionisti e stabilisce le modalità di funzionamento della società e contiene le clausole che regolamentano i rapporti tra gli organi di governo della società ed i portatori d’interesse.

I patti parasociali – sono accordi extra statutari con i quali i soci decidono di regolare alcuni aspetti specifici della vita sociale, ad integrazione o modifica di quanto sancito dallo statuto. Principalmente questi possono riguardare:

La corporate governante, per la definizione delle regole di nomina e funzionamento degli organi sociali, per il controllo di gestione, per la definizione di maggioranze qualificate (convenzioni di voto), per attribuire ad alcuni il potere di veto su particolari decisioni aziendali.

Il disinvestimento, per gli accordi sulle regole di disinvestimento (patti di co-vendita ecc) e sull’esercizio dei diritti di opzione.

In particolare i patti di co-vendita consistono nella definizione di accordi per la cessione delle quote azionarie dopo un preciso periodo di tempo.

La clausola di co-vendita “drag along” attribuisce ai nuovi soci entranti il potere di acquisire l’intero pacchetto azionario senza dover subire la presenza di soci di minoranza. In pratica riconosce il diritto al socio di maggioranza di poter vendere insieme alla propria quota, anche le partecipazione degli altri soci. Questa clausola aumenta il valore della partecipazione venduta perché garantisce la cessione del 100% del capitale.

La clausola di co-vendita “tag along” riconosce ai soci di minoranza il diritto di entrare nella cessione delle quote dell’azionista di maggioranza, cedendo anche le proprie quote alle medesime condizioni offerte dai terzi entranti. Questa clausola in pratica garantisce una via d’uscita ai soci di minoranza alle stesse condizioni di acquisto offerte al socio di maggioranza.

Tipicamente possiamo intraprendere due differenti percorsi valutativi, a seconda del metodo utilizzato:

Metodi indiretti o analitici: questo tipo di approccio tende a valorizzare alcuni fattori, il cui andamento è sintomatico della salute aziendale, in particolare troviamo il metodo reddituale ed il metodo finanziari.

Metodo reddituale – questo metodo si basa sull’attualizzazione dei redditi futuri previsti per i singoli esercizi nel periodo temporale analizzato più un eventuale valore terminale indicativo dei redditi futuri che l’azienda produrrà dalla fine del periodo temporale oggetto di stima e l’infinito.

In alternativa il valore può essere determinato tramite la capitalizzazione fatta sulla base del tasso di rendimento del capitale proprio, al netto del saggio di crescita nominale, del reddito sostenibile, secondo l’algoritmo della rendita perpetua.

Metodo finanziario (discounted cash flow DCF) – simile dal punto di vista metodologico al metodo reddituale, questo attualizza i flussi di cassa operativi futuri, attualizzati con un opportuno tasso, più la posizione finanziaria netta (PFN) anch’essa attualizzata e sommata o sottratta algebricamente (se positiva o a debito). A ciò va aggiunto il valore attuale dei flussi di cassa attesi, successivi al periodo di previsione analizzato.

Metodi diretti o di mercato: questo metodo tende a valorizzare l’azienda utilizzando elementi di mercato comparabili con l’attività analizzata, in particolare segnalo il metodo dei multipli di borsa e quello dei multipli di transazioni comparabili.

Multipli di borsa – il valore della società viene determinato assumendo come riferimento le indicazioni del mercato di borsa per società con caratteristiche simili a quella oggetto di valutazione. Il metodo si basa sulla determinazione di multipli calcolati come rapporto tra i valori borsistici e le grandezze economiche, patrimoniali, finanziarie di un campione selezionato di aziende quotate comparabili. I  coefficienti così determinati verranno applicati con le opportune modifiche ed integrazioni alle grandezze della società oggetto di valutazione. I multipli maggiormente usati sono: enterprise value / fatturato, enterprise value / EBITDA, enterprise value / EBIT

Multipli di transazione comparabili – si individuano transazioni recenti per aziende comparabili o simili, e sulla base dei prezzi pagati si andranno ad individuare dei multipli che opportunamente integrati verranno applicati alle grandezze della società oggetto di valutazione. Anche i questo caso gli indicatori maggiormente utilizzati sono quelli indicati nel paragrafo precedente.

La negoziazione va condotta ispirandosi a principi di buon senso, consapevoli del fatto che eventuali delusioni delle aspettative di una delle parti potrebbe trasformarsi in una criticità incolmabile nel prosegui della partnership.

Questa fase si concretizza in due differenti aspetti: la determinazione del valore economico della società e la definizione degli accordi che regoleranno la cooperazione dell’imprenditore con il Business Angel.

Il primo di questi aspetti consiste nel valorizzare l’azienda esistente e conseguentemente i diritti di pertinenza dei diversi proprietari del suo capitale. In pratica si concretizza con una stima del valore investito dai soci nell’azienda.

Il prezzo della partecipazione dipenderà non solo dalle risultanze di bilancio ma anche dal confronto tra Business Angel ed imprenditore, da fenomeni legati alle condizioni di mercato, dalle motivazioni e dalle prospettive delle controparti e dalla loro forza negoziale.

Un volta fissato il valore della società, questo determinerà l’ammontare che il Business Angel dovrà offire per entrare in possesso della quota pattuita. La modalità da preferire è quella dell’aumento di capitale, in modo che le risorse immesse dal Business Angel siano disponibili per la società al fine di massimizzare le probabilità di successo dell’impresa.

La definizione degli accordi che andranno a regolare i rapporti tra imprenditore e Business Angel hanno il preciso scopo di stabilire i rapporti di forza all’interno della compagine sociale e si esprimono attraverso due documenti: lo statuto ed i patti parasociali.

Lo statuto contiene le norme di funzionamento della società e le clausole che regolamentano i rapporti tra gli organi della società ed i portatori di interesse.

I patti parasociali sono accordi extra statutari con i quali i soci intendono regolamentare alcuni particolari aspetti della vita sociale, ad integrazione di quanto previsto nello statuto; questi posso riguardare:

la cooperazione e la governance: regole per la nomina ed il funzionamento degli organi sociali, per il funzionamento del controllo di gestione, per la definizione di maggioranze qualificate, per la definizione di poteri di veto su alcuni atti.

Il disinvestimento: accordi sulle regole di disinvestimento, ad esempio come i patti di co-vendita e sull’esercizio dei diritti di opzione.

Una contrattazione efficace ruoterà intorno al trade-off tra prezzo pagato e garanzie assicurate dai patti sociali.

Questo è un momento centrale nel processo di analisi del Business, e può essere definita come l’attività svolta dall’investitore per valorizzare l’iniziativa e le sue potenzialità, identificandone i rischi.

Talvolta prima o durante questa fase viene sottoscritto tra le parti un accordo riservatezza finalizzato a difendere quelle informazioni rilevanti alla base dell’idea imprenditoriale. Tale accordo prevede che le informazioni non sia già di dominio pubblico e hanno carattere confidenziale, pertanto non potranno essere divulgate o utilizzate al di fuori delle finalità per le quali sono state condivise.

La due diligence può essere svolta direttamente dal Business Angel o da professionisti da lui incaricati, in ogni caso in questa fase è richiesto un forte impegno anche da parte dell’imprenditore.

La due diligence si articola normalmente in queste fasi, alcune delle quali non vengono eseguite se l’azienda è in fase di costituzione:

Due diligenze di mercato:

vengono analizzati i concorrenti diretti, i fornitori, i clienti, i potenziali concorrenti entranti, i produttori di beni sostituivi.

Due diligence finanziaria:

fattori di successo, andamento storico degli ultimi due anni (vendite, margini, costi) andamento storico della struttura patrimoniale (flussi di cassa, e capitale circolante), budget e piano economico finanziario a 3 e 5 anni, analisi della struttura organizzativa, eventuali passività e rischi connessi all’attività.

Due diligence tecnica:

Analisi specifica delle componenti tecnologiche ed innovative

Due diligence legale:

esame delle cause in corso, identificazione degli impegni assunti (contratti), verifica dei requisiti legali, garanzie contrattuali, accordi di lavoro

Due diligence fiscale:

passività potenziali, strutturazione delle operazioni di acquisizione, benefici fiscali futuri (tax assets), strategie di disinvestimento.

Due diligence ambientale:

conformità alla normativa ambientale vigente, organizzazione interna per il controllo ambientale, individuazione dell’impatto ambientale, verifica delle conseguenze di eventuali problematiche ambientali non risolte.

Il percorso che porta al co-investimento si articola attraverso alcune fasi che sono fondamentali per l’avvio, lo sviluppo, l’affrancatura e la monetizzazione dell’iniziativa.

L’informalità rimane il carattere distintivo del Business Angel , anche quando ci si trova d’innanzi ad atti formali necessari, che in ogni caso devono essere interpretati in ottica di garanzia per entrambe le parti.

Le principali fasi del processo di co-investimento sono:

·         Lo screening iniziale

·         La valutazione e la selezione

·         La due diligence

·         La negoziazione e costituzione della società

·         La definizione degli accordi

·         Il monitoraggio

·         L’uscita del Business Angel

Lo screening iniziale:

questa fase è quella in cui si realizza il primo contatto tra Business Angel ed imprenditore, consiste nella presentazione o l’invio dell’elevator pitch sul quale l’investitore farà l’analisi preliminare e darà o meno origine al suo interesse per l’iniziativa.

A tale scopo sarà indispensabile presentare il progetto in maniera completa e sintetica in modo da stimolare la curiosità del Business Angel ed accedere così ad una fase successiva di maggior dettaglio.

La valutazione e la selezione:

L’affinità tra gli attori e la validità dell’idea imprenditoriale sono i driver che portano alla fase di valutazione. In questa fase lo strumento utilizzato è il business plan che deve fornire una descrizione quantitativa e qualitativa del progetto, delle risorse necessarie (persone, finanze e competenze) e del mercato di riferimento. L’analisi del BP avverrà durante successivi incontri conoscitivi dove il Business Angel assumerà un approccio critico, valutandone tutti gli aspetti di fattibilità.

Su questo strumento ho già scritto nel Blog l’articolo:”il business plan – il primo strumento di business e controllo”, nell’area download trovate un modello excel utilizzabile ed un file di esempio, oltre ad un rendiconto finanziario.

Se i soggetti coinvolti si troveranno convergenti sulla possibilità d’accordo, si procederà con la firma di una lettera d’intenti avente lo scopo di rafforzare il commitment tra le parti e di definire i punti principali dell’accordo finale. La sottoscrizione dell’accordo finale (contratto) sarà condizionata da una serie di accertamenti che verranno sviluppati nel corso della due diligence.

Nei prossimi post andrò ad illustrare progressivamente tutte le fasi del processo di co-investimento